隨著中國(guó)石油需求疲軟和中東地緣政治緊張局勢(shì)的持續(xù)發(fā)酵，全球原油市場(chǎng)正站在十字路口。供應(yīng)過(guò)剩的陰影籠罩在前方，傳統(tǒng)的需求動(dòng)力正被新能源革命侵蝕，整個(gè)行業(yè)面臨前所未有的挑戰(zhàn)。

船舶經(jīng)紀(jì)商Gibson在最新報(bào)告中表示，最近，圍繞原油市場(chǎng)的新聞主要集中在兩個(gè)方面：一是中國(guó)石油需求疲軟，二是中東地區(qū)的沖突威脅著供應(yīng)。就目前來(lái)看，需求放緩的影響似乎超過(guò)了地緣政治緊張局勢(shì)的影響。隨著大量新石油供應(yīng)進(jìn)入市場(chǎng)，市場(chǎng)可能在2025年面臨進(jìn)一步壓力。

OPEC+最近將今年需求增長(zhǎng)預(yù)期下調(diào)至211萬(wàn)桶/日。Gibson稱，盡管2024年已過(guò)半，但該機(jī)構(gòu)預(yù)期的增長(zhǎng)仍未實(shí)現(xiàn)，可能需要進(jìn)一步下調(diào)其預(yù)測(cè)。國(guó)際能源署（IEA）的預(yù)期更加保守，預(yù)計(jì)2024年的需求增長(zhǎng)為97萬(wàn)桶/日，2025年則為95萬(wàn)桶/日。

這些數(shù)字與供應(yīng)前景形成了鮮明對(duì)比。Gibson表示，北美和拉丁美洲的供應(yīng)增長(zhǎng)將持續(xù)到2025年，僅美國(guó)和加拿大就將貢獻(xiàn)74萬(wàn)桶/日的額外供應(yīng)。在拉丁美洲，巴西和圭亞那的原油產(chǎn)量持續(xù)走強(qiáng)，預(yù)計(jì)到2025年，巴西將增加29萬(wàn)桶/日，圭亞那將增加10萬(wàn)桶/日。非OPEC+國(guó)家的供應(yīng)增量預(yù)計(jì)將達(dá)到150萬(wàn)桶/日，而OPEC+國(guó)家在保持自愿減產(chǎn)的情況下將貢獻(xiàn)40萬(wàn)桶/日。

因此，IEA預(yù)計(jì)明年將有額外的190萬(wàn)桶/日原油供應(yīng)進(jìn)入市場(chǎng)。OPEC+目前的立場(chǎng)是，從10月起逐步放松供應(yīng)限制，預(yù)計(jì)從1月起增加至22.7萬(wàn)桶/日，到2025年11月，今年1月削減的220萬(wàn)桶/日的供應(yīng)將全部恢復(fù)。因此，供應(yīng)增長(zhǎng)總量可能會(huì)更高。

需求增長(zhǎng)主要集中在亞洲，這意味著大部分新增供應(yīng)將用于長(zhǎng)途出口。然而，IEA預(yù)測(cè)的2025年額外需求中，32萬(wàn)桶/日預(yù)計(jì)來(lái)自中國(guó)，但這是否會(huì)實(shí)現(xiàn)仍然不確定。IEA曾預(yù)計(jì)2024年中國(guó)的需求增長(zhǎng)為50萬(wàn)桶/日，但在最新報(bào)告中將其下調(diào)至30萬(wàn)桶/日。

根據(jù)彭博社的數(shù)據(jù)，2024年上半年中國(guó)原油進(jìn)口量同比下降了3%，其中7%（即80萬(wàn)桶/日）被用于填充戰(zhàn)略儲(chǔ)備。這可能表明，除非出臺(tái)某種形式的刺激措施，否則實(shí)際需求估計(jì)可能會(huì)進(jìn)一步下降。中國(guó)需求疲軟的最大驅(qū)動(dòng)因素之一是LNG和電動(dòng)車為代表的新型能源車輛的普及。2024年7月，這類車輛的銷量首次占到零售總額的50%以上。

總體而言，IEA預(yù)計(jì)2025年市場(chǎng)將出現(xiàn)約85萬(wàn)桶/日的供應(yīng)過(guò)剩。大多數(shù)生產(chǎn)國(guó)的長(zhǎng)期項(xiàng)目意味著他們無(wú)法削減產(chǎn)量來(lái)穩(wěn)定價(jià)格，而迄今為止，只有OPEC+愿意扮演這一角色。美國(guó)頁(yè)巖油生產(chǎn)商有能力進(jìn)行短期供應(yīng)削減，但尚不清楚在什么價(jià)格點(diǎn)上他們會(huì)減少產(chǎn)量。OPEC+已經(jīng)暗示，如果需求繼續(xù)疲軟，他們可能會(huì)延長(zhǎng)減產(chǎn)期限以穩(wěn)定市場(chǎng)。

Gibson認(rèn)為，伊拉克、哈薩克斯坦和俄羅斯的產(chǎn)量已經(jīng)超出配額，因此同意進(jìn)一步限制供應(yīng)以遵守生產(chǎn)目標(biāo)。進(jìn)一步不遵守規(guī)定可能會(huì)在該組織內(nèi)部引發(fā)矛盾，目前OPEC+共持有750萬(wàn)桶/日的備用生產(chǎn)能力。如果需求增長(zhǎng)不如預(yù)期，而OPEC+成員國(guó)無(wú)法繼續(xù)限制供應(yīng)，市場(chǎng)在2025年很可能會(huì)出現(xiàn)供過(guò)于求的局面。這可能會(huì)刺激儲(chǔ)存需求的增加，或許在極端情況下會(huì)增加油輪上的儲(chǔ)存需求。

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